MERCADOS EN EL PRIMER TRIMESTRE: LA CARRERA DESENFRENADA HACIA LA BAJADA DE TIPOS
Por Naomi Rovnick y Karin Strohecker
LONDRES, 28 mar (Reuters) - Los mercados mundiales de renta fija y variable están terminando el primer trimestre con un tono alcista, y los inversores se preparan para más oscilaciones bruscas después de meses en los que el ánimo oscilaba entre el optimismo y el pesimismo sobre los posibles recortes de tipos por parte de los principales bancos centrales.
El índice bursátil mundial MSCI, que batió máximos históricos en marzo, ha subido un 10% desde mediados de enero, después de que los operadores abandonaran las apuestas anteriores de hasta siete recortes de tipos en Estados Unidos en 2024, pero luego optaran por celebrar la idea de recortes a partir de junio.
Suiza inició la semana pasada un ciclo de relajación entre las grandes economías desarrolladas. Y aunque los operadores esperan casi plenamente que la Reserva Federal rebaje en junio los costes de endeudamiento de Estados Unidos desde máximos de 23 años y que el Banco Central Europeo recorte también entonces su tipo de depósito desde el 4%, la cautela podría seguir.
Dennis Jose, responsable de estrategia de renta variable de Exane BNP Paribas, afirma que los bancos centrales podrían reducir los costes de endeudamiento en verano, pero luego podrían hacer una pausa si mejora el crecimiento económico, lo que aumentaría las probabilidades de una mayor escasez de mano de obra en el mercado laboral, crecimiento de los salarios e inflación.
"Creo que puede ser mejor el viaje que la llegada a esa primera bajada de tipos", afirmó.
ALZAS GENERALIZADAS
Un índice mundial de deuda pública registró en marzo su primera ganancia mensual de 2024, ya que el repunte del trimestre se convirtió en un frenesí de compra de todo, haciendo que las acciones japonesas superaran su máximo de la era de la burbuja de 1989 y provocando impresionantes ganancias en la deuda de los mercados emergentes.
El índice S&P 500 de Wall Street y el índice europeo STOXX 600 están cerca de niveles récord.
De los grandes mercados, solo China se ha quedado fuera de la fiesta, ya que su motor de crecimiento industrial, antaño pujante, ha seguido con problemas.
Pero fueron realmente los bonos internacionales de alta rentabilidad de los mercados emergentes los que disfrutaron de algunas subidas estelares, ya que las razones idiosincrásicas para el optimismo se vieron magnificadas por las esperanzas de recortes de tipos en Estados Unidos.
Los bonos internacionales de Argentina rindieron más de un 25% en el primer trimestre, en el contexto del programa de reformas radicales del nuevo presidente Javier Milei. Pakistán igualó esas ganancias al formarse un nuevo Gobierno tras unas elecciones retrasadas y con el voto fragmentado, y ahora se dispone a asegurar un nuevo acuerdo multimillonario con el FMI. La rentabilidad de la asediada Ucrania también superó el 25%, mientras que la deuda egipcia se benefició de la captación de miles de millones de dólares de Abu Dabi y de un nuevo acuerdo con el FMI.
"Los bonos soberanos de alta rentabilidad de los mercados emergentes se han comportado mejor desde el cuarto trimestre de 2013, impulsados por la búsqueda de riesgo derivada del giro de la Reserva Federal, la relajación de las condiciones de financiación externa y el aumento del apoyo financiero del FMI y el CCG a medida que se estabilizaba la financiación de China", afirmó Johann Chua, estratega de Citi.
En los mercados de materias primas, la escasez de oferta ha llevado a los futuros del cacao a máximos históricos, y en las divisas, la moderación de las apuestas de recorte de tipos de la Fed ha dejado al dólar navegando de nuevo al alza.
El índice dólar, que mide el valor del billete verde frente a otras divisas importantes, termina el trimestre con una subida de casi el 3%. Su fortaleza ha perjudicado tanto a las principales economías como a las economías en desarrollo, y los mercados están atentos a la intervención japonesa para reforzar un yen que cotiza cerca de mínimos de 34 años.
SEÑALES DISPARES
Ahora que los inversores apuestan por un escenario de bajadas de tipos sin recesión, algunos analistas advierten de las consecuencias de las señales económicas contradictorias.
"Se trata de un ciclo (económico) extraño, en el que nada es lo que parece y en el que existen todas estas señales contradictorias", afirmó Andrew Pease, responsable mundial de estrategia de inversión de Russell Investments.
"Este no es el tipo de entorno en el que uno quiera sentarse y dejarse llevar por el optimismo imperante".
Así, mientras los mercados apuestan por recortes de tipos, las encuestas de directivos de compras muestran un repunte de la actividad empresarial en Estados Unidos y la zona euro.
El crudo Brent ha subido un 13% en el trimestre, después de que el Fondo Monetario Internacional elevara sus previsiones de crecimiento mundial en enero y la Agencia Internacional de la Energía aumentara sus perspectivas de demanda de petróleo en marzo.
El estratega jefe de mercado de Zurich Insurance Group, Guy Miller, afirmó que, aunque los mercados acogen con satisfacción la idea de un mejor crecimiento económico que respalde los beneficios de las empresas, no hay que olvidar los riesgos de recesión.
"Sigue habiendo riesgo de recesión en Estados Unidos y eso no debe subestimarse. Y, por tanto, como inversor, hay que tener claro qué está impulsando los mercados y qué riesgos, si los hay, se están descontando".
Una encuesta realizada este mes por Deutsche Bank a 250 inversores reveló que casi la mitad no esperaba una recesión en Estados Unidos y que la inflación seguiría estando por encima del objetivo medio de la Reserva Federal del 2% a finales de 2024.
Más de la mitad de los inversores encuestados creían que era más probable que el S&P 500, que influye en la dirección de las acciones en todo el mundo, cayera un 10% que subiera esa cantidad.
"Sería una situación muy diferente (a la actual) si la inflación sorprende al alza y hay que volver a retrasar cada vez más los recortes de tipos. Los mercados financieros sufrirían", dijo Miller, de Zúrich.
(Reporte de Naomi Rovnick, Karin Strohecker; Reportaje adicional de Dhara Ranasinghe; Edición de Dhara Ranasinghe, William Maclean; editado en español por Tomás Cobos)
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